我国创业板股票定价实证研究——基于市场溢价、规模溢价、价值溢价和流动性溢价四因子模型

游郭融 ,  吴宏旭

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引用本文: 游郭融, 吴宏旭. 我国创业板股票定价实证研究——基于市场溢价、规模溢价、价值溢价和流动性溢价四因子模型[J]. 郑州轻工业学院学报（社会科学版）, 2016, 17(6): 64-72. doi: 10.3969/j.issn.1009-3729.2016.06.008
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我国创业板股票定价实证研究——基于市场溢价、规模溢价、价值溢价和流动性溢价四因子模型

  • 1. 福建师范大学 经济学院, 福建 福州 350108;

  • 2. 中国科学院大学 经济与管理学院, 北京 101408

  • 基金项目: 福建省科技厅软科学项目（2016R0032）

  • 中图分类号: F832

Empirical studies on stocks pricing in China GEM —Based on market,size,value and liquidity premium four factors model

  • Received Date: 2016-03-22
    Available Online: 2016-12-15

    CLC number: F832

  • 摘要: 基于我国创业板股票周收益数据，运用CAPM模型和Fama-French三因素模型对数据进行回归分析，发现我国创业板股票市场存在明显的账面市值比效应和相对较弱的大规模效应。按照换手率对股票进行分组，发现平均周收益率随着流动性的增加而增加，与传统流动性溢价理论存在差异。在两种模型的基础上，添加流动性因子有助于消除截距项的异常收益，并且经流动性调整后的三因素模型的回归结果更优，即包含市场溢价、规模溢价、价值溢价和流动性溢价四因子的LAFF模型能更好地描述我国创业板股票周收益率情况。我国创业板市场之所以表现出高流动性（低流动性风险）资产收益率高、而低流动性（高流动性风险）资产收益率低的特点，原因在于投资者对预期收益缺乏理性分析，交易成本偏高，信息不对称，从而扭曲了收益与流动性负相关的规律。
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  • 收稿日期:  2016-03-22
  • 刊出日期:  2016-12-15
通讯作者: 陈斌, bchen63@163.com
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    沈阳化工大学材料科学与工程学院 沈阳 110142

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我国创业板股票定价实证研究——基于市场溢价、规模溢价、价值溢价和流动性溢价四因子模型

  • 1. 福建师范大学 经济学院, 福建 福州 350108;
  • 2. 中国科学院大学 经济与管理学院, 北京 101408
  • 收稿日期: 2016-03-22
  • 网络出版日期: 2016-12-15
基金项目:  福建省科技厅软科学项目（2016R0032）

摘要: 基于我国创业板股票周收益数据，运用CAPM模型和Fama-French三因素模型对数据进行回归分析，发现我国创业板股票市场存在明显的账面市值比效应和相对较弱的大规模效应。按照换手率对股票进行分组，发现平均周收益率随着流动性的增加而增加，与传统流动性溢价理论存在差异。在两种模型的基础上，添加流动性因子有助于消除截距项的异常收益，并且经流动性调整后的三因素模型的回归结果更优，即包含市场溢价、规模溢价、价值溢价和流动性溢价四因子的LAFF模型能更好地描述我国创业板股票周收益率情况。我国创业板市场之所以表现出高流动性（低流动性风险）资产收益率高、而低流动性（高流动性风险）资产收益率低的特点，原因在于投资者对预期收益缺乏理性分析，交易成本偏高，信息不对称，从而扭曲了收益与流动性负相关的规律。


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